摘要

高基差率近交割月收基差是尿素上涨的主要驱动，自身供需逐步转弱，预计进入交割月后价格逐步下行。

【资料图】

一

近月合约空单拥挤

尿素是化工品中为数不多的正基差高位品种，基差率高于10%，分析其原因：1、强现实弱预期，盘面不太可能给出上游套保空间。2、供应端集中度高于需求端、固体易于存放的物理属性及历史传承的贸易习惯，导致上游对商品定价权重较高。

图尿素基差

数据来源：WIND，中粮期货研究院

尿素仓单有效期4个月，在2月、6月、10月注销仓单，6月仓单刚刚注销完毕。目前处于追肥季，农需阶段现货采购为主，下游采购带动基差走强。而在持续高位正基差背景下，空单持有者难以找到适价的交割品，所以在进入07合约交割月的前几个交易日，盘面上涨方式收基差。

从持仓角度观察07合约头部席位还有1000-2000张的空单持仓，从建仓维度观察目前持仓已有较大浮盈，结合目前高基差现实，推测空单可能持续离场，边际直至07合约平水或升水现货。

二

自身供需偏弱

供需维度整体偏弱，供应端高利润引导高产量，未来还有2-3%的投产，需求维度夏播底肥及追肥已经是国内农需的尾巴，农需最长预计持续至7月中下，周期及货量均较为有限，工业需求方面弱稳。

图尿素供需

小结：高基差率近交割月收基差是尿素上涨的主要驱动，自身供需逐步转弱，预计进入交割月后价格逐步下行。

（文章来源：中粮期货）